Головна
ГоловнаЦивільне, підприємницьке, сімейне, міжнародне приватне правоПідприємницьке право → 
« Попередня Наступна »
А.Ю. Бушев, О.А. Міст, Н.Л. Вещунова та ін. Комерційне право. Том 2, 1998 - перейти до змісту підручника

§ 1. Загальна характеристика правового регулювання ринку цінних паперів

Джерела правового регулювання ринку цінних паперів. Основним джерелом правового регулювання ринку цінних паперів є Цивільний кодекс РФ, так як передбачає загальні положення для всіх цінних паперів. Зокрема, гл. 7 ГК іменується «Цінні папери» і містить загальні норми цього інституту: поняття, види, вимоги до цінних паперів, правила передачі прав з цінних паперів і т. д. Цінні папери віднесені до об'єктів цивільних прав (див.: найменування підрозділу 3 ГК, до якого належить гл. 7). У чолі всього вісім статей (ст. 142-149 ЦК). Крім того, норми, що регламентують обіг цінних паперів, знаходяться також в інших частинах ГК (ст. 224,302, 389, 815, 816, 843, 844, 877-885, 912 та ін) [1].
Норми, що регулюють оборот окремих видів цінних паперів, знаходяться в різних законодавчих актах. Так, наприклад, правове регулювання випуску та обігу емісійних цінних паперів здійснюється Федеральним законом РФ від 22 квітня 1996 р. «Про ринок цінних паперів» [2] (далі: Закон про ринок цінних паперів). До інших важливих законів відносяться Федеральний закон РФ від 26 грудня 1995 р. «Про акціонерні товариства» [3] і Федеральний закон РФ від 11 березня 1997 р. «Про перекладному і простому векселі» [4].
Велике значення для правового регулювання випуску та обігу має фінансове законодавство (зокрема, законодавство про банки, валютне та інвестиційне законодавство).
Комерційне право. Ч. II. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевої. - СПб., С.-Петербурзький університет, 1998. С. 128
Нормативні акти Президента РФ, Уряду РФ та інших федеральних органів виконавчої влади конкретизують положення законів. У сфері правового регулювання цінних паперів слід враховувати Указ Президента РФ від 4 листопада 1994 р. № 2063 «Про заходи щодо державного врегулювання ринку цінних паперів в Російській федерації» [5]; Указ Президента РФ від 11 червня 1994 р. № 1233 «Про захист інтересів інвесторів »(із змінами від 4 листопада 1994 р.) [6]; Указ Президента РФ від 3 липня 1995 р. № 662« Про заходи щодо формування загальноросійської телекомунікаційної системи та забезпечення прав власників при зберіганні цінних паперів і розрахунках на фондовому ринку Російської Федерації »[7]; Указ Президента РФ від 16 вересня 1997 р. № 1034« Про забезпечення прав інвесторів та акціонерів на цінні папери в Російській Федерації »[8], Указ Президента РФ від 10 червня 1994 р. № 1182« Про випуск та обіг житлових сертифікатів »[9] і деякі інші укази.
Важливу роль у створенні ринку цінних паперів відіграють постанови Уряду РФ (зокрема, постанова Уряду РФ від 15 квітня 1995 р. № 336 «Про заходи щодо розвитку ринку цінних паперів в Російській Федерації») [10 ].
Крім того, нормативні функції у сфері регулювання випуску та обігу цінних паперів належать Федеральної комісії з ринку цінних паперів. Так, наприклад, постановою Федеральної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 2 жовтня 1997 р. № 27 затверджено Положення про ведення реєстру власників іменних цінних паперів [11]; постановою від 16 жовтня 1997 р. № 36 - Положення про депозитарну діяльність в Російській Федерації [12]; постановою від 17 жовтня 1997 р. № 37 - Положення про довери-тельном управління цінними паперами та засобами інвестування в цінні папери [13]; постановою від 4 березня 1997 р № 11 - Положення про реєструючих органах, які здійснюють державну регист -
Комерційне право. Ч. II. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевої. - СПб., С.-Петербурзький університет, 1998. С. 129
рацію випусків цінних паперів; постановою Федеральної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 12 травня 1995 р. № 2 затверджено Інструкцію про порядок випуску, обігу та погашення житлових сертифікатів на території Російської Федерації [ 14].
Нарешті, Міністерство фінансів РФ і Центральний банк РФ конкретизують положення законодавчих та підзаконних актів в рамках своєї компетенції Наприклад, Мінфіном РФ була затверджена 3 березня 1992 Інструкція № 2 «Про правила випуску і реєстрації цінних паперів на території Російської Федерації »(зі змінами від 27 січня, 4 лютого 1993 р., 15 листопада 1993, 1 серпня 1995 р.) [15], яка зберігає свою дію лише в частині, що не суперечить новому законодавству Центральним банком РФ була прийнята 17 вересня 1996 Інструкція № 8 «Про правила випуску і реєстрації цінних паперів кредитними організаціями на території Російської Федерації» [16].
Видані до введення в дію ГК нормативні акти Президента РФ, Уряду РФ і приємним на території РФ постанови Уряду СРСР з питань, які відповідно до ЦК РФ можуть регулюватися лише федеральними законами, діють надалі до введення в дію відповідних законів. Тому цілком закономірно знаходять своє місце у цивільному обороті житлові сертифікати, які передбачені Положенням про випуск та обіг житлових сертифікатів, затвердженим Указом Президента РФ від 10 червня 1994р. № 1182. У цьому ж зв'язку випуск пайових свідоцтв, так званих «інвестиційних паїв», які були «уза-конени» як цінного паперу Указом Президента РФ від 26 липня 1995 r № 765 «Про додаткові заходи щодо підвищення ефективності інвестиційної політики Російської Федерації» [17 ], є до прийняття відповідного Федерального Закону не цілком обгрунтованим.
Поняття ринку цінних паперів. Визначення цього поняття в законодавстві прямо не передбачено. Разом з тим, як уже вище зазначено, діє Закон про ринок цінних паперів. Судячи з назви Закону, ринок цінних паперів є його предметом, а ст. 1 Закону прямо вказує на предмет його регулювання. Тому у вузькому спе-
Комерційне право. Ч. II. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевої. - СПб., С.-Петербурзький університет, 1998. С. 130
циальн сенсі слова під ринком цінних паперів слід розуміти «відносини, що виникають при емісії і зверненні емісійних цінних паперів незалежно від типу емітента, а також відносини, пов'язані з діяльністю професійних учасників ринку цінних паперів» . Таким чином, структуру ринку цінних паперів утворюють відносини, що виникають у зв'язку з діяльністю з емісії та обігу емісійних цінних паперів Емісійні цінні папери домінують на економічному ринку і тому вимагають спеціального розгляду у зв'язку з вивченням ринку цінних паперів.
Згідно ст. 2 Закону про ринок цінних паперів емісійними цінними паперами вважаються будь-які папери, які характеризуються одночасно наступними ознаками:
- закріплюють сукупність майнових і немайнових прав, що підлягають посвідченню, поступку і безумовному здійсненню з дотриманням форми і порядку, встановлених законом;
- розміщуються випусками;
- мають рівні обсяг і строки здійснення прав усередині одного випуску незалежно від часу придбання цінного паперу. Отже, емісійні цінні папери - це ті цінні папери, які випускаються масовими тиражами, а не видаються окремими екземплярами. У банківській практиці емісійні папери іноді називають «ефектами» або «фондами». Це визначає відповідні назви в сфері ринку цінних паперів («фондовий» ринок, «фондова» біржа тощо).
За прямою вказівкою закону до емісійних цінних паперів віднесені акції та облігації (ст. 2 Закону про ринок цінних паперів). Однак до емісійних цінних паперів відносяться також житлові сертифікати, так як є «особливим видом облігацій», і державні казначейські зобов'язання. Емісійні цінні папери бувають іменними і паперами на пред'явника, документарними і бездокументарними.
«Безготівкове» обіг цінних паперів набуває в даний час на фондовому ринку широкого поширення у зв'язку необхідністю розвитку торгового обороту. В умовах збільшення кількості цінних паперів і прискорення операцій на фондовому ринку легітимаційна й зворотний функції документів перетворюються з гідності цінного паперу в її баласт. Зокрема, для цінних паперів потрібні дорогі сховища. Крім того, необхідність
Комерційне право. Ч. II. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевої. - СПб., С.-Петербурзький університет, 1998. С. 131
пред'явлення та обігу емісійних цінних паперів серйозно ускладнює і уповільнює вчинення і виконання комерційних угод. Відомі випадки зриву своєчасної передачі мільйонних пакетів акцій на великих біржах у зв'язку з технічними проблемами. Тому на практиці фондового ринку виникає необхідність спростити і прискорити торговий оборот за допомогою правил, які регламентують рух прав з цінних паперів, не вимагаючи обороту самих документів.
«Дематеріалізація» цінних паперів відбувається в різних правових формах. Наприклад, на ринку цінних паперів створюються спеціальні організації, які дозволяють оперувати правами, посвідчуються цінними паперами, без руху самих цінних паперів. 70-80% емісійних цінних паперів європейського ринку цінних паперів зберігається у депозитаріїв. Рух прав за цінними паперами відбувається не за допомогою їх пред'явлення та передачі, а на підставі вчинення записів за рахунком «депо». Більше 90% угод з цінними папери використан-няются допомогою безготівкових переказів прав з рахунку на рахунок. Іншим раціональним засобом є випуск документів, що засвідчують права на кілька (десятки, сотні, тисячі) цінних паперів. Нарешті, найбільш радикальним способом відмови від матеріальних цінних паперів є використання в практиці так званих «бездокументарних» цінних паперів. Таким чином, «дематеріалізація» цінних паперів проявляється у відмові від випуску і обігу реальних документів, які на фондовому ринку поступово втрачають свої допоміжні службові функції, відомі зако-нодавства про цінні папери. Проте відмова від документарної форми емісійних цінних паперів не означає повну відмову від правил, регла-Ментірі обіг цінних паперів, деякі з них можуть застосовуватися щодо руху прав, зазвичай засвідчуваних цінними папери
У широкому сенсі під ринком цінних паперів можна розуміти відносини, пов'язані з видачею та обігом будь-яких цінних паперів. По відношенню до «одиничним» цінних паперів іноді використовуються «ринкові» терміни (наприклад, «емітент»), а самі папери є предметом звернення на фондовому ринку (наприклад, векселі). Однак таке розуміння, слововживання та фінансові операції не пов'язані з правовими наслідками у вигляді необхідності застосування норм про емісію та обіг цінних паперів, державному
Комерційне право. Ч. II. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевої. - СПб., С.-Петербурзький університет, 1998. С. 132
контролі в області ринку цінних паперів за Законом про ринок цінних паперів і відповідним підзаконним актам.
Структура ринку цінних паперів. Відносини, що утворюють структуру ринку цінних паперів, є складними посодержанию діяльності, суб'єктним складом і особливостям правового регулювання. З урахуванням структури ринок цінних паперів можна розділити на первинний і вторинний, організований і неорганізований [18].
Спочатку цінні папери з'являються на первинному ринку, де здійснюється їх «первинне розміщення» в результаті емісії, тобто послідовності дій емітента з розміщення цінних паперів. Емітентом можуть бути юридичні особи або органи виконавчої влади чи органи місцевого самоврядування, що несуть від свого імені зобов'язання перед власниками цінних паперів по здійсненню прав, закріплених ними (ст. 2 Закону про ринок цінних паперів).
Відповідно до ст. 19 Закону про ринок цінних паперів процедура емісії включає наступні етапи:
- прийняття емітентом рішення про випуск емісійних цінних паперів,
- реєстрацію випуску емісійних цінних паперів;
- для документарної форми випуску - виготовлення сертифікату цінних паперів;
- розміщення емісійних цінних паперів;
- реєстрацію звіту про підсумки випуску емісійних цінних паперів . У тих випадках, коли розміщення емісійних цінних паперів провадиться серед необмеженого кола власників або заздалегідь відомого кола власників, число яких перевищує 500, а також коли загальний обсяг емісії перевищує 50 тис. мінімальних розмірів оплати праці, слід також здійснювати реєстрацію проспекту емісії цінних паперів.
Тільки після реєстрації випуску цінних паперів емітент має право починати розміщення емісійних цінних паперів (ч. 1 ст. 24 Закону про ринок цінних паперів). Згідно ст. 2 Закону про ринок цінних паперів розміщенням цінних паперів називається «відчуження емісійних цінних паперів емітентом першим власникам шляхом укладення цивільно-правових угод». Власники емісійних цінних паперів є «інвесторами» (ст. 26 Закону про ринок цінних паперів; ст. 3 Закону РРФСР від 26 червня 1991 р. «Про інвестиційну діяльність
Комерційне право. Ч. II. Під ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевої. - СПб., С.-Петербурзький університет, 1998. С. 133
в РРФСР ») [19]. Таким чином, на первинному ринку за допомогою розміщення цінних паперів здійснюється залучення інвестицій для реалізації цілей емітента.
Наступні операції з цінними паперами здійснюються на «вторинному» ринку цінних паперів Шляхом укладення цивільно-правових угод, що тягнуть перехід прав власності на цінні папери від початкових власників до нових відбувається «обіг цінних паперів» на фондовому ринку (пор.: ст. 2 Закону про ринок цінних паперів). Операції на вторинному ринку відбуваються без участі емітента за загальними правилами передачі прав на цінні папери з деякими особливостями (ст. 28-29 Закону про ринок цінних паперів).
  Залежно від ступеня організації ринку цінних паперів слід розрізняти організований і неорганізований («вуличний») ринок цінних паперів. Організований ринок утворюють відносини в ході здійснення діяльності з цінними паперами на фондових біржах (у фондових відділах товарних і валютних бірж) і за участю інших організаторів торгівлі на ринку цінних паперів. Організатором торгівлі на ринку цінних паперів є професійний учасник ринку цінних паперів, що здійснює організацію торгівлі на ринку цінних паперів, тобто діяльність з надання послуг, що безпосередньо сприяють укладенню цивільно-правових угод з цінними паперами між учасниками ринку цінних паперів. Відносини, що виникають без участі організаторів торгівлі цінними паперами, утворюють так званий «неорганізований» ринок цінних паперів, який не є стихійним. Справа в тому, що крім емітента та інвестора на ринку цінних паперів поряд з професійними організаторами торгівлі цінними паперами діють інші «професійні» учасники ринку цінних паперів (реєстр-держателі, депозитарії та клірингові організації, брокери, дилери та довірчі керуючі), а також здійснюються заходи по його безпосередньому державному регулюванню.

  [1] Про поняття, видах, правовий режим цінних паперів см.: § 4 гл. IV підручника «Комерційне право» / Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевої. СПб, 1997.
  [2] СЗ РФ. 1996. № 17. ст. 1918.
  [3] Там же. № 1. ст. 1.
  [4] Там же. 1997. № 11. ст. 1238.
  [5] Там же. 1994 № 28. ст. 2972.
  [6] Там же. № 8. ст. 803.
  [7] Там же. 1995. № 28. ст. 2639.
  [8] Саме там. 1997 № 38 ст. 4356.
  [9] Там же. 1994. № 7. ст. 694.
  [10] Там же. 1995. № 17. ст. 1543.
  [11] Фінансова Росія. 1997. № 45.
  [12] Там же. 1997. № 43.
  [13] Там же. 1997. № 43.
  [14] Російська газета. № 176. 1995. 9 верес.
  [15] БНА 1992. № 8. С. 20-27.
  [16] Економіка і життя. № 42. 1996. 6 лист.
  [17] СЗ РФ. 1995. № 31. ст. 3097.
  [18] Див, напр.: Лялін В.А., Воробйов П В. Цінні папери та їх обіг. СПб, 1996. С. 9-10.
  [19] Відомості РФ. 1991. № 29. ст. 1005. 
 « Попередня  Наступна »
 = Перейти до змісту підручника =
 Інформація, релевантна "§ 1. Загальна характеристика правового регулювання ринку цінних паперів"
  1.  § 2. Правовий режим речей
      загальна класифікація речей, наведена в гол. 6 ЦК та включає такі категорії, як нерухомі та рухомі речі, ділені й неподільні, складні речі, головні речі і приналежності, плоди, продукція та доходи, а також такі спеціальні об'єкти, як гроші і валютні цінності. Особливе місце серед об'єктів речових прав підприємців займають підприємства, кожне з яких виступає як єдиний
  2.  § 4. Правовий режим цінних паперів
      загальна класифікація за змістом майнових прав, засвідчених цінними паперами, вже була наведена вище (цінні папери з речове-правовим і зобов'язально-правовим змістом). Безпосередньо в Цивільному кодексі (ст. 145) міститься вказівка ??на розділення всіх цінних паперів за способом легітимації уповноваженої особи. Під легітимацією слід розуміти той конкретний порядок, в
  3.  § 2. Розрахунки і кредитування
      характеристика і система договорів у сфері розрахунків і кредитування. Розрахункові операції являють собою акти виконання зобов'язань. Умова про платіж входить у зміст будь-якого возмездного договору про продаж товарів, виконанні робіт, наданні послуг. Але платежі в безготівковій формі, а в ряді випадків і платежі готівкою, обумовлюють необхідність укладення спеціальних договорів,
  4.  § 1. Банківська система. Правове становище кредитних організацій
      загальна цивільна правоздатність. З моменту отримання Комерційне право. Ч. II. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевої. - СПб., С.-Петербурзький університет, 1998. С. 215 ліцензії у кредитної організації виникає здатність здійснювати кредитно-розрахункові операції, тобто займатися професійною банківською діяльністю з метою отримання прибутку. Обсяг спеціальної
  5.  § 3. Активні операції комерційних банків
      загальна сума, сплачена громадянином чи підлягає виплаті громадянинові; разом зі злитками передаються документи, що підтверджують походження злитків. Злитки продаються вагою 5,10, 20, 50,100,500 г, 1 кг. З суми платежу утримується податок на додану вартість (ПДВ) у розмірі 20%, що вже саме по собі веде до подорожчання злитка при кожній наступній його продаж. Заперечуючи проти нарахування
  6.  Короткий перелік латинських висловів, які використовуються в міжнародній практиці
      загальна. Т. 1. СПб., 1911. С. 425. Давнім походженням поділу прав речових і зобов'язальних, на думку К.І. Скловського, пояснюється як насилу раціонально уловлюється, так і інтуїтивно котрого уявляємо, безперечний, характер цього розподілу (Скловський К.І. Власність в цивільному праві: Навчальний практ. Посібник. 3-е изд. М., 2002. С. 116 -117). * (651) Див: Покровський І.А. Історія римського
  7.  § 3. Об'єкти довірчого управління
      характеристика об'єктів довірчого управління. У п. 1 ст. 1013 ЦК встановлено, що об'єктами довірчого управління можуть бути підприємства та інші майнові комплекси, окремі об'єкти, що відносяться до нерухомого майна, цінні папери, права, засвідчені бездокументарними цінними паперами, виняткові права та інше майно. Таким чином, перелік майна, яке може
  8.  3. Застава
      загальна вартість не стає менше зазначеної в договорі про заставу (ст. 357 ЦК). Зменшення загальної вартості закладених товарів в обороті допускається за мірою виконання забезпеченого заставою зобов'язання пропорційно виконаної частини зобов'язання, якщо інше не передбачено договором про заставу. При заставі товарів в обороті заставодавець не пов'язаний при проведенні звичайних комерційних операцій: він
  9.  1. Загальні положення
      загальна. СПб., 1911. С. 679). СЗ РФ. 2002. N 25. Ст. 2447. Загальний порядок організації конкурсів передбачає, що оцінка пропозицій, що надійшли від учасників, проводиться або особою, яке виступило з пропозицією, або конкурсною комісією, призначеною цим особою, або в іншому встановленому порядку. Як правило, конкурсна комісія (організатор) приймає два мають особливе значення
  10.  Тема 6.1. Загальна характеристика цивільного права, його норми і джерела
      загальна норма, яка містить перелік окремих видів об'єктів цивільних прав, і спеціальні норми, що встановлюють їх правовий режим. Окремі глави присвячені цінних паперів та нематеріальних благ, які є невідчужуваними і не передається. Цивільний кодекс дає більш чітке визначення угод, під якими розуміються дії громадян і юридичних осіб, спрямовані на встановлення, зміну